 |
|
Мы в СМИ
16.05.2011
Компания: ДЕШЕВО, НО СЕРДИТО
АНДРЕЙ КРАСАВИН
Boeing о продаже еще восьми дальнемагистральных авиалайнеров с почти
50-процентной скидкой. В начале марта российская авиакомпания подписала
с Boeing твердый контракт на поставку восьми самолетов B-777, тогда же
был оформлен опцион еще на восемь судов. И в ближайшее время он будет
исполнен. Самолеты начнут поступать перевозчику в период с 2013-го по
2017 г. Стоимость контракта по каталожной цене составляет около $2,17
млрд. Но с учетом скидки сумма сделки гораздо ниже - $1,156 млрд.
Американцы предоставили 47-процентный дисконт. При этом, как сообщают
«Ведомости», «Аэрофлот» потратит не более 5% собственных средств:
большую часть финансирования готов обеспечить Eximbank. Откуда подобная
щедрость? Дело в том, что американский концерн пытается таким образом
избежать штрафных санкций за задержку проекта B-787 Dreamliner, на
который у «Аэрофлота» контракт на 22 лайнера, а также укрепить свои
позиции в противостоянии с европейской авиастроительной компанией
Airbus.
Впрочем, сделка с Boeing даже на сверхвыгодных условиях может
обернуться для российского перевозчика существенным увеличением
долговой нагрузки. Пока в «Аэрофлоте» бравируют величиной чистой
прибыли: за 2010 г. по РСБУ она выросла на 676%, до 12,05 млрд руб. При
этом выручка увеличилась на 30,6%, до 114,45 млрд руб., а себестоимость
на 12%, до 91,87 млрд руб. Но столь резкий рост прибыли не мог быть
следствием роста операционных показателей. Даже притом что перевозчик
увеличил объем работ и получил около 1,7 млрд руб. по решению
федерального судьи Швейцарии в рамках уголовного дела о хищении у ОАО
«Аэрофлот» денежных средств.
Посмотрим на финансовую отчетность за 2009 г. Чистая прибыль
составила всего 1,6 млрд руб. при выручке 87,6 млрд руб. и
себестоимости 81,8 млрд руб. Откуда взялись дополнительные 10,5 млрд
руб. прибыли? Ответ на этот вопрос - в графе «доходы от прочей
реализации». Информации за 2010 г. еще нет, но в 2008-м и 2009-м они
составляли по 15,8 млрд руб. Основа финансового благосостояния - это
роялти, компенсационные платежи иностранных авиакомпаний за полеты по
транссибирским маршрутам. Эта сумма за 2010 г. составляла около $400
млн, или примерно 12 млрд руб., - почти вся чистая прибыль «Аэрофлота»
за тот же год. Сравнивая финансовые показатели с 2009-м, можно
предположить, что роялти тогда в чистую прибыль почти не попали, они
пошли на погашение операционных убытков, как это было и в предыдущие
годы.
Научился ли сейчас «Аэрофлот» жить без роялти? Возможно. Точно об
этом можно сказать, когда эта величина будет выделена в бюджете
компании отдельной строкой. Генеральный директор «Аэрофлота» Виталий
Савельев лишь обещал это сделать, но пока не сдержал своего слова.
Протокол по ВТО, подписанный РФ и ЕС в 2004-м, обязывает Россию
модернизировать систему эксплуатации транссибирского маршрута и
отменить «пролетные» не позднее 2013 г. Тогда их придется замещать
долговыми заимствованиями, что уже делала авиакомпания в прошлом году.
Главное - рассчитать силы и не переусердствовать с долговой нагрузкой.
АНДРЕЙ РОЖКОВ,АНАЛИТИК ИФК «МЕТРОПОЛЬ»:
«АЭРОФЛОТ» НЕ РАСКРЫВАЕТ СТРУКТУРУ сделки по приобретению 8
самолетов Boeing-777, поэтому можно только оценивать рост долговой
нагрузки компании. Если авиакомпания будет финансировать приобретение
кредитом на $1,4 млрд, то суммарный долг перевозчика увеличится с $1,9
до $3,3 млрд. Исполнение опциона на поставку дополнительно 8 судов
может привести к росту долга до $4,6 млрд. Однако, принимая в расчет
то, что долг будет наращиваться постепенно, исходя из поступления
самолетов, мы не ожидаем одномоментного увеличения долга. В то же время
следует отметить, что в этом году авиакомпания сократит свою долю в
«Терминале» с 50 до 9% и таким образом прекратит консолидировать его
долг в размере $900 млн на своем балансе. Исходя из этого, на конец
2012 года величину долга можно оценить примерно в $2,2 млрд. Учитывая
прогноз по EBITDA на 2012 г. на уровне $770 млн, отношение долга к
EBITDA составит 2,8. Это значение свидетельствует о средней долговой
нагрузке, что не критично для «Аэрофлота».
МАРИЯ КАЛЬВАРСКАЯ,АНАЛИТИК ИК «ТКБ КАПИТАЛ»:
«ПРИОБРЕТЕНИЕ ЕЩЕ ВОСЬМИ САМОЛЕТОВ BOEING - это планы 2013 - 2014
годов, что позволит компании увеличить авиапарк и объем перевозок. Если
говорить о снижении долговой нагрузки, то время у «Аэрофлота» еще есть.
Даже сейчас она находится на относительно невысоком уровне при
показателе чистого долга $1,5 млрд на конец III квартала 2010 года.
Средняя процентная ставка по кредитам составляет около 9% годовых, а
дополнительные доходы перевозчика, куда включены роялти, не превышают 10% от общей выручки».
 К списку новостей
 Добавить в портфель
 Смотреть портфель
 Версия для печати
|
