Мы в СМИ

04.04.2011

Эксперт: Инвесторов возьмут мясом

Наталья Литвинова

Один из крупнейших агрохолдингов - «Русагро» - готовится к публичному размещению акций. Полученные средства позволят ему значительно диверсифицировать свой бизнес, а владельцам - зафиксировать прибыль а этой неделе компания «Русагро» закроет книгу заявок для проведения IPO на Лондонской фондовой бирже. Коридор цен на GDR (глобальные депозитарные расписки) дополнительной эмиссии определен компанией в 14,5-18,25 доллара. Всего «Русагро» планирует разместить до 17% акций, рассчитывая получить за них 300 млн долларов. При подобной цене капитализация компании составит 1,7-2,2 млрд долларов, сегодня это самый высокий показатель среди агрохолдингов (капитализация «Черкизово» на 30 марта составляла около 1,2 млрд долларов, «Разгулял» - 372 млн долларов).

Это уже вторая попытка «Русагро» выйти на публичный рынок: весной прошлого года компания проводила роуд-шоу и объявляла ценовой диапазон (он был ниже на двадцать с лишним процентов) перед размещением на российской бирже, но предложенная инвесторами цена оказалась еще ниже и не устроила холдинг. В компании сочли, что дело тут в неблагоприятной рыночной конъюнктуре, и IPO было отложено. Сегодня ситуация складывается более удачно. В прошлом году цены на сахар были очень высокими, и рентабельность основного для холдинга сахарного бизнеса существенно выросла - до 22% по EBITDA (в предыдущие два года она составляла 11 и 13%). Кроме того, на фоне непрекращающегося роста цен на продовольствие увеличился и интерес инвесторов к этому сегменту в целом. По мнению аналитиков, компания имеет все шансы разместиться в заявленном коридоре и набрать заявок на планируемую сумму. «Размещение состоится ближе к нижней цене, - считает Марат Ибрагимов, аналитик из финансовой корпорации «Открытие». - Иначе у инвесторов может возникнуть вопрос, почему нужно переплачивать за нового игрока, когда на рынке можно купить более дешевые акции компаний с похожей бизнес-моделью и аналогичными финансовыми показателями. Кроме того, понижающее влияние может оказать и негативный шлейф от прошлогодних российских IPO - крайне неудачных размещений «Русского моря» и «Протека»".

С подобной оценкой согласна и Татьяна Бобровская, ведущий аналитик из группы «Метрополь»: «Для российских агрокомпаний, торгующихся на бирже, показатель EV/EBITDA (стоимость компании с учетом долга к EBITDA) составляет от 6 до 8,5 пункта, для «Русагро» это означает ценовой коридор 14,5-16 долларов, и вряд ли цена на акции будет выше».

Куда вложить

Согласно меморандуму для инвесторов, привлеченные средства компания планирует вложить в расширение бизнеса по всем существующим направлениям - сахарное производство, маслопереработка, свиноводство и растениеводство, а также в новые приобретения, наращивание земельного фонда, модернизацию перерабатывающих мощностей. «Среди приоритетных направлений - инвестиции в мясной сектор, - считает Татьяна Бобровская.-Если судить по отчетности прошлого года, больше 60 процентов выручки холдинга принесло сахарное направление, при этом рентабельность в сахаре по EBITDA хоть и выросла до 22 процентов, все равно была почти вдвое ниже, чем в мясе: там она составила 42 процента. Для повышения доходности бизнеса было бы логично наращивать именно свиноводческое направление. Этот шаг также помог бы подстраховаться на случай изменения ценовой конъюнктуры сахарного рынка - цены на нем очень волатильны, и снизить зависимость доходности от состояния сахарного бизнеса было бы правильным шагом».

Директор агентства «Икар» Дмитрий Рылько также считает, что «холдинг в последнее время довольно активно расширял свою деятельность в мясной отрасли и в этом направлении планирует осуществить еще много интересных проектов».

Впрочем, наращивать и модернизировать сахарные мощности и сырьевую базу компания тоже планирует (см. «Свекловоды готовятся к реваншу», «Эксперт» № 8 за 2011 год). В течение этого года «Русагро» предполагает увеличить свои сахарные мощности на уже имеющихся заводах с 33 до 34 тыс. тонн переработки сахарной свеклы в сутки. Не исключена и покупка новых предприятий, с собственной сырьевой базой. Увеличение своей доли на сахарном рынке входит в стратегические интересы компании и также сработает на повышение доходности. Сегодня компания входит в тройку лидеров по производству сахара (вместе с холдингом «Проди-мекс» и группой компаний «Доминант») и занимает, по ее собственным оценкам, 16% рынка. Ценовая конъюнктура рынка сахара благоприятна вот уже второй год подряд, и у компаний есть возможность инвестировать в эффективность производства-обновление мощностей, повышение выхода сахара, улучшение качества исходного сырья.

Еще одно возможное направление для инвестиций-маслоэкстракционный завод (МЭЗ) в поселке Безенчук Самарской области. По сообщениям прессы, в конце прошлого года холдинг купил это предприятие у обанкротившихся владельцев, однако генеральный директор группы компаний «Русагро» Максим Басов тогда сообщил, что компания еще не приобрела этот актив, но, возможно, сделает это в следующем году. Для холдинга, имеющего в своем составе масложировой комбинат (в Екатеринбурге) по производству маргарина и майонеза, а также занимающегося выращиванием подсолнечника, приобретение собственного МЭЗ было бы логичным шагом. Хотя конъюнктура в этой отрасли, как отмечает Дмитрий Рылько, с прошлого года и поныне не самая благоприятная - урожая для переработки не хватает, доходность нулевая. Некоторые аналитики считают, что скорее данная сделка выглядит как краткосрочный проект по оздоровлению проблемного актива с целью дальнейшей его перепродажи. Впрочем, у рынка подсолнечного масла есть экспортные перспективы. Сегодняшние объемы производства обеспечивают внутреннее потребление, однако с увеличением производства семян подсолнечника и загрузки незадействованных перерабатывающих мощностей объем производства масла будет уже для внутреннего рынка избыточным. И тогда мы вполне сможем конкурировать за рынки СНГ и Ближнего Востока с Украиной, которая экспортирует более 1 млн тонн подсолнечного масла в год.

Почему IPO

Выбор для привлечения инвестиций такого дорогостоящего инструмента, как IPO, вызывает много вопросов. «Долговая нагрузка компании составляет 9,6 миллиарда рублей при выручке 30,96 миллиарда и чистой прибыли 5,16 миллиарда рублей, - анализирует отчетность 2010 года Татьяна Бобровская. - Соотношение долг/EBITDA очень комфортное -1,2 пункта, вполне приемлемым считается и вдвое больший показатель, 2-2,5 пункта. У того же «Разгулял» он гораздо выше - 5,7». Подобная долговая нагрузка вполне позволяет продолжать развиваться с помощью банковских кредитов. Их стоимость сегодня понемножку возвращается к докризисному уровню. К тому же, осуществляя свою деятельность в сельскохозяйственном бизнесе, компания может понизить банковскую ставку за счет субсидий от государства. Например, как сказал нам Марат Ибрагимов из корпорации «Открытие», эффективная процентная ставка для «Черкизово» с учетом субсидий сегодня составляет 2,5%.

Возможно, основной причиной публичного размещения акций стало намерение владельцев холдинга (семьи Вадима Мошковича) в случае формирования хорошей цены продать и часть своего пакета акций (5-6% от увеличенного уставного капитала) примерно на 100 млн долларов. О существовании такого намерения сообщает «Интерфакс». В случае реализации такого пакета на закрытом рынке цена на него была бы гораздо ниже. Выход на публичный рынок позволяет оценить компанию справедливо и объективно, а кроме того, подобный шаг сам по себе повышает ее стоимость, отмечают эксперты.

Что такое холдинг «Русагро»

Компания, от которой берет начало группа, была создана в 1995 году, она занималась поставками сахара с Украины в Россию. Сейчас «Русагро» - один их крупнейших агрохолдингов страны, в составе которого более 30 сельхозпредприятий, семь сахарных заводов (в Тамбовской, Воронежской и Белгородской областях), масложировой комбинат в Екатеринбурге и свиноводческий комплекс в Белгородской области (при мощности 60 тыс. тонн в живом весе в год это пятый по величине свинокомплекс в России. В сахарном бизнесе «Русагро» входит в тройку лидеров, имея мощности переработки 33 тыс. тонн свеклы или 5350 тонн сырца в сутки. Холдинг владеет земельными ресурсами площадью около 360 тыс. га, на которых компания выращивает сахарную свеклу, пшеницу, ячмень и подсолнечник. У группы также есть три элеватора на 285 тыс. тонн зерна (в планах покупка четвертого) и восемь торговых филиалов в разных регионах. Около 95% акций компании принадлежит семье сенатора от Белгородской области Вадима Мошковича, 5% - генеральному директору Максиму Басову.

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа