Мы в СМИ

21.06.2012

Финам.ru: Эксперты понизили оценки справедливой стоимости акций генерирующих компаний, фаворитом остается «Э.ОН Россия»

Комментарий
Константин Рейли, Светлана Семенова, аналитики ИФК «Метрополь».

Сегмент генерации менее всего подвержен рискам регулирования

Недавно мы наблюдали масштабную распродажу в секторе электроэнергетики, последовавшую за высокой рыночной волатильностью и неопределенностью в отношении плана приватизации электроэнергетических компаний, переноса срока по принятию решений о повышении долгосрочных тарифов для сетей и возможной консолидации сетей госкомпанией «Роснефтегаз».

Однако стоит отметить, что за этот период не было никаких негативных новостей касательно сегмента генерации, а также не возникло никаких дополнительных специфических рисков в сегменте, оправдывающих столь масштабную распродажу. Более того, дополнительную страховку сектору обеспечивают либерализованный рынок электроэнергии, гарантированные платежи от новых мощностей (через ДПМ-соглашения), а также стратегические инвесторы в лице крупных зарубежных электроэнергетических компаний.

Чересчур оптимистичные прогнозы роста цен на электроэнергию могут привести к понижению оценок стоимости акций генкомпаний

Сильная корреляция между свободными ценами на электроэнергию и ценами на газ, наблюдаемая в последние годы, ослабла с 2012 г. по причине ввода в строй эффективных мощностей в объеме 4,6 ГВт в 2011 г., вытеснивших с рынка изношенные и менее эффективные мощности. В результате свободные цены на электроэнергию оказались под давлением.

Однако, согласно консенсусу, рост свободных цен на электроэнергию продолжает основываться на высокой корреляции между свободными ценами на электроэнергию и ценами на газ, что, на наш взгляд, уже не актуально. Как следствие, существует дополнительный риск того, что аналитики могут пересмотреть свои оценки справедливой стоимости акций генкомпаний в сторону понижения, когда рост цен на электроэнергию отстанет от роста цен на газ. Это может оказать существенное давление на стоимость акций генкоманий.

Недавняя M&A-активность в сегменте и риски корпоративного управления для госкомпаний означают премии для Э.ОН Россия и Энел ОГК-5

Недавняя M&A-активность в сегменте генерации сократила количество инвестиционных возможностей и в ряде случаев негативно повлияла на фундаментальную базу для оценки стоимости акций генкомпаний, а именно для акций ОГК-2, ОГК-1 и ОГК-3. Следовательно, Э.ОН Россия и Энел ОГК-5 - единственные генкомпании (не имеющие теплогенерирующих активов), чья оценка основана на фундаментальных показателях.

Более того, мы полагаем, что роль государства как прямого или косвенного акционера «РусГидро», «ИНТЕР РАО», «Мосэнерго» и ТГК-1 повлечет дисконты к «Э.ОН Россия» и «Энел ОГК-5», так как инвесторы, скорее всего, потребуют дополнительную компенсацию за риски корпоративного управления.

Мы пересмотрели наши оценки справедливой стоимости акций генкомпаний в сторону понижения. Нашим фаворитом является «Э.ОН Россия»

Мы понижаем наши оценки справедливой стоимости акций генкомпаний на конец 2012 г., что обусловлено главным образом изменениями наших прогнозов по свободным ценам на электроэнергию и ценам на газ. Нашим фаворитом является «Э.ОН Россия», так как помимо значительного потенциала роста компания может похвастаться высокими стандартами корпоративного управления и управления активами, осуществляемого немецкой E.ON, прозрачной структурой бизнеса, эффективным контролем над издержками и ожидаемыми стабильными и высокими дивидендами. Также хорошим потенциалом роста, на наш взгляд, обладают акции компаний «РусГидро» и «Энел ОГК-5».

http://www.finam.ru/analysis/investorquestion0000128A1F/default.asp

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа