Мы в СМИ

10.11.2011

Финам.ru: Чистая прибыль «Газпрома» по МСФО за 1 полугодие 2011 года выросла на 55% и составила 785 202 млн рублей

Новость
Чистая прибыль «Газпрома» по МСФО за 1 полугодие 2011 года выросла на 55% и составила 785 202 млн рублей.

Комментарий
Вадим Митрошин, аналитик ФК «ОТКРЫТИЕ».

«Газпром» опубликовал накануне (9 ноября) результаты за 2К11 и 1П11 по МСФО, которые превзошли ожидания консенсуса и наши прогнозы. Выручка корпорации за 2К11 выросла на 35% год к году до 1 030,3 млрд руб., превысив консенсус (995,2 млрд руб.) на 4% и наш прогноз (974,3 млрд руб.) - на 6%. EBITDA «Газпрома» за 2К11 увеличилась на 44% год к году до 416,9 млрд руб., что оказалось выше консенсус-прогноза (379,6 млрд руб.) на 10% и наших ожиданий (360,7 млрд руб.) - на 16%. Чистая прибыль корпорации за 2К11 выросла на 79% год к году и составила 303,7 млрд руб., превзойдя консенсус (283,3 млрд руб.) на 7% и наше прогнозное значение (251,7 млрд руб.) - на 21%.

Представленные результаты на операционном уровне являются, на наш взгляд, действительно впечатляющими, во многом объясняя тот факт, что прибыль корпорации заметно превзошла прогнозы аналитиков. По нашим оценкам, «Газпром» сгенерировал во 2К11 положительный свободный денежный поток (СДП) на сумму 34,4 млрд руб. (около $1,2 млрд), тогда как в 1К11 значение СДП было отрицательным (-7,0 млрд руб.). Корпорация сумела снизить за 2К11 свой чистый долг на 28,9 млрд руб. (и за 1П11 - на 59,4 млрд руб.) благодаря сгенерированному СДП и незначительному укреплению рубля во 2К11.

Мы считаем представленные результаты корпорации позитивом для котировок еѐ акций, принимая во внимание то обстоятельство, что основные финансовые показатели превысили как ожидания консенсуса, так и наши прогнозы. При этом мы были несколько разочарованы объемом сгенерированного «Газпромом» СДП во 2К11 (наш прогноз в отношении СДП равнялся 93 млрд руб.), в особенности с учетом того обстоятельства, что размер СДП, который был сгенерирован во 2К11 только «Газпром нефтью», составил около $1,0 млрд.

В то же время, в ходе телеконференции начальник департамента корпоративного финансирования «Газпрома» А.Круглов подтвердил, что корпорация намерена сохранить при выплате дивидендов за 2011 г. коэффициент в 25%. Это повышает вероятность того, что размер дивидендов «Газпрома» за 2011 г. может вдвое превысить их объем за 2010 г. Оценка и рекомендация: Мы сохраняем наше позитивное отношение к «Газпрому» и нашу рекомендацию «Покупать» для акций корпорации при целевой цене $12,4 за штуку.

Комментарий
Аналитики ИФК «Метрополь».

Совокупная выручка «Газпрома» выросла на 35% в годовом сопоставлении до 1,03 трлн. руб., что соответствует нашим прогнозам и на 4% выше консенсуса. Совокупные операционные расходы выросли на 37% в годовом сопоставлении до 719 млрд. руб., что на 6% превысило наш прогноз, в основном по причине 20%-ного роста расходов на заработную плату и оставшихся неизменными транспортных расходов, тогда как мы прогнозировали их снижение на 25% за аналогичный период. Тем не менее, за счет снижения резервов под обесценение в размере 39 млрд. руб. EBITDA выросла на 40% в годовом сопоставлении до 417 млрд. руб., превысив наш прогноз на 5%, тогда как рентабельность EBITDA достигла 40%.

В ходе телефонной конференции руководство компании объявило прогнозы по объемам экспорта на 2011 и 2012 гг. «Газпром» планирует экспортировать 152 млрд. м3 газа в страны ЕС в 2011 г., что соответствует нашим прогнозам, и увеличит данный показатель до 164 млрд. м3 в 2012 г. На наш взгляд, результаты могут оказать положительное влияние на котировки «Газпрома» в краткосрочной перспективе благодаря положительному значению свободного денежного потока. Однако во 2П 2011 г. результаты компании могут быть слабее в связи со снижением объемов экспорта газа в страны ЕС и СНГ. В результате свободный денежный поток компании за полный 2011 г. может составить 120 млрд. руб., с рентабельностью денежного потока в размере всего 1,5%.

Исходя из результатов за 1П 2011 г. по МСФО, мы пересмотрели нашу модель по «Газпрому» и установили справедливую стоимость на конец 2012 г. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» акции компании, справедливая стоимость которых составляет 8 долл. США за акцию с потенциалом роста 33%.

Комментарий
Денис Борисов, аналитик «НОМОС-Банка».

Накануне «Газпром» обнародовал отчетность по МСФО за 2 кв. 2011 года, результаты которой по базовым финансовым показателям (EBITDA, чистая прибыль) практически полностью совпали с нашим прогнозом, оказавшись выше рыночного консенсуса.

Выручка «Газпрома» во втором квартале снизилась по сравнению с первым на 18% (до $36.8 млрд), что связано с фактором сезонности, обусловившего существенное сокращение объемов реализации (прежде всего в РФ и СНГ). При этом за первое полугодие объем продаж концерна оказался выше аналогичного периода прошлого года на 43%, преимущественно за счет увеличения выручки от зарубежной реализации (включая страны СНГ) и продуктов нефтегазопереработки.

Квартальная динамика издержек не принесла каких-либо особых сюрпризов (снижение составило 13% прежде всего за счет уменьшения затрат на закупки нефти и газа, а также прочих расходов), в результате EBITDA «Газпрома» снизилась кв-к-кв на 23% (до $14.9 млрд). В полугодовом исчислении EBITDA концерна выросла на 48% (до $34.2 млрд, что на 9% ниже аналогичного периода 2008 г) вследствие увеличения выручки, а также эффективного контроля над транспортными расходами (рентабельность по EBITDA прибавила в весе с 40.5% до 41.8%).

Чистая прибыль «Газпрома» за 2 кв. 2011 года составила $10.85 млрд (-32% к уровню первого квартала): снижение показателя EBITDA было частично компенсировано получением доходов от финансирования (прежде всего, за счет курсовых разниц) и прибыли, учитываемой по методу долевого участия.

При этом главный интерес для рынка, безусловно, представлял размер свободного денежного потока концерна. В отличие от первого квартал величина данного показателя была положительной ($1.23 млрд): падение чистой прибыли было компенсировано уменьшением капитальных вложений (c $13.6 млрд до $9.5 млрд), а также эффективной работе с оборотным капиталом (сократился более чем на $1 млрд). В результате чистый долг Газпрома снизился за квартал на 2.2% до $28.9 млрд.

Во время телеконференции мы не услышали каких-либо заявлений менеджмента, способных изменить восприятие бумаг GAZP инвесторами. Отметим лишь, что представители концерна не сообщили каких-либо новых подробностей относительно продолжающегося арбитражного процесса «Газпрома» с германскими E.On и RWE и польской PGNiG по снижению цен. Хотя представитель компании подчеркнул, что речь может идти только об изменении стоимостных условий контракта, а не условий take or pay. При этом менеджмент по-прежнему весьма оптимистично смотрит на дальнейшую динамику экспортных поставок: прогноз компании объемов продаж в дальнее зарубежье на 2012 г составляет 164 млрд куб м (наш прогноз - 155 млрд куб м), что на 8% выше ожидаемых уровней текущего года.

В целом мы полагаем, что на фоне сохраняющегося низкого уровня свободного денежного потока акциям «Газпрома» будет сложно демонстрировать динамику лучше рынка даже несмотря на сохраняющиеся низкие значения базовых мультипликаторов (EV/EBITDA 11 - 2.6 , P/E 11 - 3.4).

http://www.finam.ru/analysis/investorquestion0000126EC9/default.asp

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа