Мы в СМИ

21.11.2012

ПРАЙМ-ТАСС: Газпром: «Южный поток» будет реализован, но прогнозная цена понижена, - Сергей Вахрамеев и Светлана Семенова, ИФК «Метрополь»

«Мы понижаем справедливую стоимость акций Газпрома на 16%, с 7,0 долл. США до 5,9 долл. США за акцию, на конец 2013 г. после того, как было окончательно согласовано начало строительства «Южного потока». Более низкие, чем ожидалось, ставки НДПИ на газ так же были приняты вовнимание.

Газпром и Болгарский энергетический холдинг подписали окончательное инвестиционное решение по строительству газопровода «Южный поток» на территории Болгарии. Также было проведено собрание Совета директоров South Stream Transport, на котором было подписано окончательное инвестиционное решение по строительству морского участка газопровода.

«Южный поток», максимальная проектная мощность которого составляет 63 млрд. куб. м. газа, будет поставлять газ в Европу в обход таких транзитных стран, как Украина. Мы считаем, что экономическая целесообразность строительства «Южного потока» остается под вопросом, так как две трети мощности газопровода будет использоваться для транспортировки газа, в настоящее время поставляемого через Украину.

В настоящее время стоимость проекта оценивается в 16 млрд. евро (около 20,4 млрд. долл. США, при этом морской участок газопровода оценивается приблизительно в 10 млрд. евро. Помимо этого, Газпром планирует инвестировать дополнительные 10 млрд. евро (12,8 млрд. долл. США) в развитие российской газотранспортной системы. Таким образом, капвложения Газпрома существенно вырастут.

Учитывая реализацию проекта по строительству «Южного потока», Газпром будет ежегодно увеличивать свои капвложения в среднем на 2,75 млрд. долл. США в период 2013-2018 гг. Мы считаем, что на развитие газотранспортной системы компания затратит 12,8 млрд. долл. США (в среднем по 2,2 млрд. долл. США в год в период 2013-2018 гг.). Доля Газпрома в проекте составляет 50%, однако только треть расходов будет финансироваться за счет собственных средств компании.

Газпром может затратить около 2,7 млрд. долл. США на строительство морского участка газопровода и отрезка газопровода на территориях других стран. Оставшиеся капзатраты будут финансироваться через схему проектного финансирования, предполагающую погашение долга за счет будущих выплат за использование газопровода.

Экспортные мощности Газпрома могут оказаться избыточными Существующие экспортные мощности Газпрома уже составляют почти 250 млрд. куб. м., тогда как фактический объем экспортных поставок газа в Европу составляет всего 150 млрд. куб. м. После ввода в эксплуатацию третьей и четвертой ниток «Северного потока» и вывода на полную мощность «Южного потока» экспортные мощности Газпрома могут превысить 350 млрд. куб. м.

Даже если Газпром полностью прекратит транзитные поставки через Украину, экспортные мощности компании существенно превысят 200 млрд. куб. м. газа в год. Вместе с этим, доля Газпрома на европейском рынке газа снижается, и мы сомневаемся, что в долгосрочной перспективе компания будет полностью использовать свои экспортные мощности.

По нашему мнению, инвесторы ожидали, что Газпром будет вести переговоры с Украиной по транзиту газа через ее территорию в обмен на скидки на российский газ. До последнего момента мы надеялись, что Газпром откажется от реализации проекта по строительству «Южного потока», однако после подписания окончательного инвестиционного решения, очевидно, что данный проект будет запущен.

В результате, в рамках нашей модели ДДП мы предполагаем, что свободный денежный поток Газпрома в терминальном году (2018 г.) сократится на 21%. Однако мы приняли во внимание недавние изменения ставок НДПИ на газ, которые оказались ниже ожиданий. На фоне этого мы незначительно повысили наш прогноз по EBITDA на 2013-2015 гг.

В результате, мы понижаем справедливую стоимость акций Газпрома на 16%, с 7,0 долл. США до 5,9 долл. США за акцию, на конец 2013 г».

http://www.1prime.ru/news/comments/-101/%7B7EFC8B72-C29A-4291-98DB-E0EF3E7293E7%7D.uif

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа