 |
|
Мы в СМИ
16.02.2010
ФИНАНС: Человек из металла
Андрей Школин
Владимир Лисин
N1. Мы сами удивились. Но после тщательной перепроверки результатов и взвешивания еще раз всех оценок стало понятно: на первое место вышел, пожалуй, самый неожиданный претендент за все время публикации списка российских миллиардеров.
Хозяин Новолипецкого меткобината и заядлый стрелок по тарелочкам Владимир Лисин последние два года занимал железное... нет, стальное место в первой тройке. Даже в черное для металлургов время, которым стал конец 2008 года, когда спрос на прокат упал фактически до нуля, рыночная капитализация НЛМК, в котором Владимиру Лисину принадлежит более 80% акций, оставалась на высоте. И все-таки случившееся нельзя назвать целиком заслугой «липецкого стрелка». Это еще и результаты работы в 2009 году Михаила Прохорова (N 2) и Романа Абрамовича (N 3).
Чем запомнится Владимиру Лисину 2009 год? Теперь точно можно назвать, по крайней мере, два ярких события в его жизни. Во-первых, он стал президентом Европейской стрелковой конфедерации, обойдя итальянца Лучано Росси. Во-вторых, по итогам года «Ф.» назвал его самым богатым бизнесменом России. Нельзя сказать, что к этому все шло. Такой тесной тройки лидеров не наблюдалось за все время составления рейтинга. Разница в $0,95 млрд и в $1,8 млрд не так уж существенна, когда речь идет о состояниях подобных размеров. Условно говоря, окажись стоимость акций НЛМК всего на 5% меньше, Михаил Прохоров (N2) автоматически вышел бы на первое место.
Прошедший год особенно четко показал, насколько оказались переоценены инвестиционные таланты экс-лидера. Весь год Михаил Прохоров терял деньги. Например, пошел на невыгодный для себя расчет с Олегом Дерипаской (N 6): мало того что вместо обещанных денег согласился получить дополнительные акции UC Rusal, так еще и по цене в полтора раза выше, чем инвесторы оценили компанию при IPO. Буквально выбросил на ветер $100 млн «инвестиций» в издательский дом «ЖиВи», запомнившийся только скандальной вечеринкой на крейсере «Аврора». Впрочем, здесь есть и положительный эффект: вся страна узнала, что подобные тусовки для музея-на-плаву - обыденное дело. И что «Аврора» на деле уже секс-символ революции: стала таким после съемок порнофильма на борту. Свежий проект группы «Онэксим» стоимостью в $1 млрд по созданию массового электромобиля также порядком насмешил публику. Вы можете спросить: «Как же своевременная продажа «Норильского никеля» и покупка «Ренессанс Капитала»"? Простое везение. На сделку с Олегом Дерипаской Михаил Прохоров пошел от безысходности, два года назад она мало кому казалась выгодной. Это спустя полгода стало ясно, что хозяин «Русала» серьезно ошибся в своих ожиданиях. Говорят, схожая ситуация была с «Ренессанс Капиталом»: в инвестбанке зависли деньги группы «Онэксим», и не купить вышло бы дороже. Приобретение оказалось не из дешевых: по мнению «Ф.», стоимость инвестбанка только-только переросла ту оценку полуторагодовой давности ($0,5 млрд за 50% - 1 акция).
Новый лидер Владимир Лисин для долларового мультимиллиардера на удивление малоизвестен широкой публике, особенно если сравнивать с N 1 прошлых лет. Зато в Липецке он царь, бог, а с лета 2009 года еще и почетный гражданин. В крупнейшем (после Воронежа) городе Черноземья Владимир Лисин контролирует большую часть местных средств массовой информации, является одним из крупнейших застройщиков жилья, а от реформы РАО «ЕЭС России» ему досталась местная энергосбытовая компания. Конечно, Липецк нельзя назвать моногородом. Но заводы «Стинол» (холодильники) или «Прогресс» (детское питание) никак не могут тягаться с НЛМК, который обеспечивает работой 31 тыс. человек. Прибавьте сюда членов их семей, и вы поймете, кто кормит почти полмиллиона городских жителей.
Степень всероссийской популярности Владимира Лисина хорошо показало совместное исследование «Ф.» и Rambler. Победы металлурга не ожидал почти никто - лишь каждый двадцатый высказался в его пользу. Хотя основной владелец НЛМК в свое время успел тесно посотрудничать с каждым из лидеров рейтинга «Ф.» последних трех лет.
Любовь К тяжелому металлу. С Олегом Дерипаской Владимир Лисин знаком по работе в Trans World Group братьев Михаила и Льва Черных. Собственно, из обломков этой металлургической империи и выросло алюминиевое королевство. Владимир Лисин тогда же, в середине 90-х, решил сконцентрироваться на Новолипецком меткомбинате. Конечно, в отличие от высокорентабельных алюминиевых заводов черная металлургия находилась в тени. Уже наступившее китайское экономическое чудо пока еще находилось на сталепрокатном самообеспечении и слабо влияло на мировую конъюнктуру. А до дефолтной девальвации рубля, которая снизила себестоимость продукции, было еще далеко. Зато будущий миллиардер избежал кровавой войны, которая велась за контроль над НкАЗ, КрАЗ и прочими алюминиевыми активами. У НЛМК была и остается еще одна особенность. Серьезная модернизация, проведенная в 80-х годах, сделала его самым современным сталепрокатным производством России. При прочих равных за счет низкой себестоимости (первое место по этому показателю в стране и в тройке лидеров в мире) комбинат мог выжить даже при самой неблагоприятной рыночной конъюнктуре.
К моменту развала TWG Владимир Лисин скопил 13% акций НЛМК, братья Черных - 34%. Но у завода было еще два крупных акционера: 25% принадлежало Джорджу Соросу, столько же контролировали граждане Монако братья Ричард и Кристофер Чандлеры. Владимиру Лисину удалось договориться о выкупе их пакетов в первой половине 1998-го года. Вряд ли это было сложно. Во-первых, к тому моменту бизнесмен уже оседлал финансовые потоки завода и прочим акционерам ничего не доставалось. Во-вторых, хоть августовский дефолт еще не наступил, в воздухе уже витало ощущение беды. По оценкам аналитиков превращение из фактического в юридического хозяина обошлось Владимиру Лисину в $200 млн.
Два года прошли относительно спокойно, пока на пути нынешнего N 1 не встал лидер прошлогодний. «Интеррос», который на тот момент Михаил Прохоров контролировал в равных долях с Владимиром Потаниным (N 10), стал собственником 34% акций комбината, ранее принадлежавших TWG. Сейчас бы это назвали попыткой гринмейла: на НЛМК посыпались судебные иски и зачастили государственные проверяющие. В ответ Владимир Лисин начал контратаку на основной актив «Интерроса» и, скупив 8% акций «Норильского никеля», вошел в совет директоров компании. В 2002 году корпоративная война завершилась так же неожиданно, как и началась: «Интеррос» продал свой пакет акций НЛМК Владимиру Лисину оценочно за $180 млн. Тот, в свою очередь, реализовал бумаги «Норильского никеля» на открытом рынке.
В общей сложности консолидация без малого 100% Новолипецкого меткобината обошлась Владимиру Лисину примерно в $400 млн. Сделка более чем выгодная: только в 2004 году он получил $370 млн в виде дивидендов. Ставка на качественный актив в когда-то непопулярной отрасли себя оправдала.
Специализация - металлург. Отличительная особенность капитала Владимира Лисина - концентрация на одном активе. Когда остальные бизнесмены первой десятки делали крупные инвестиции в машиностроение (N 9 Алексей Мордашов - «Силовые машины»), телекоммуникации и интернет (N 7 Алишер Усманов - DST, «Мегафон»), владелец НЛМК отметился лишь покупками портовых мощностей, ныне объединенных в UCL Holdings, а также относительно мизерными вложениями в медиасферу. Например, холдинг «Объединенные медиа» (деловой портал и радио Business FM) он приобрел у Аркадия Гайдамака за смешные - для него - $23,5 млн.
Скупке разношерстных активов в России или за рубежом Владимир Лисин предпочел совершенствование НЛМК. В результате комбинат сейчас представляет собой самодостаточную бизнес-структуру, полностью обеспеченную не только основным сырьем - коксующимся углем (»Алтай-кокс") и железной рудой (Стойленский ГОК), но даже такими сопутствующими расходниками, как флюсовый известняк (»Стагдок") и доломит. Собственная ТЭЦ обеспечивает почти половину потребностей НЛМК в электроэнергии, а с 2011 года благодаря строительству новых мощностей - на две трети. При этом для выработки электричества будет использоваться доменный газ, являющийся побочным продуктом основного металлургического производства. Наконец, есть даже гарантированный европейский потребитель продукции - НЛМК принадлежит 100% акций датского производителя толстолистового проката DanSteel. Догадайтесь, у кого предприятие закупает большую часть слябов (на них приходится 80% в структуре себестоимости продукции). Даже портовые активы Владимир Лисин покупал для обеспечения каналов экспорта продукции НЛМК.
Инвесторам нравятся подобные вертикально-интегрированные структуры. В плюс также идет небольшой чистый долг в $1,1 млрд: среди металлургов меньше только у Магнитки, но там и производство постарее, и зависимость от внешних поставщиков высокая. В результате НЛМК стоит в два раза больше той же «Северстали», хотя производит примерно в полтора раза меньше.
***
Эксперты об НЛМК
* Сергей Донской, аналитик «Тройки Диалог»:
- В кризис акции НЛМК не падали так сильно, как акции других металлургических компаний. И при этом уверенно восстанавливали котировки с начала 2009 года. Акции Новолипецкого комбината выигрывают, когда инвесторов в первую очередь интересуют качественные активы. НЛМК таким и является - это консервативная и долгосрочная инвестиция. В перспективе полугода и больше котировки комбината будут расти под влиянием восстановления рентабельности предприятий и повышения толерантности к рискам.
* Кирилл Чуйко, аналитик UBS:
- Стальные компании в принципе, с их большей чувствительностью прибылей к росту мировой экономики, дорожают быстрее, чем индекс фондового рынка в целом. Но Новолипецкий меткомбинат при этом - один из самых рентабельных производителей стали в мире. И поэтому акция НЛМК считается эталонной бумагой. У группы более-менее хорошо выстроено общение с инвесторами, что также очень важно. Акции НЛМК всегда торговались с премией к другим компаниям. Вопрос в том, насколько эта премия обоснована.
* Александр Пухаев, аналитик «ВТБ Капитал»:
- Изначально компания - лидер по борьбе с издержками, не была обременена значительным долгом. Иными словами, поскольку компания качественная, всегда имела большую прибыльность, то фундаментально инвесторы к ней относятся гораздо более спокойно, чем к другим металлургам. Котировки НЛМК продолжат расти, но не исключаю, что среди стальных российских компаний найдутся более быстрые игроки. Наконец, в случае с НЛМК сложно выделить какие-либо специфичные политические риски.
* Георгий Буженица, аналитик Unicredit Securities:
- Акции НЛМК были фаворитами рынка в условиях неопределенности, когда инвесторы искали надежные инструменты. Поэтому низкая себестоимость производства, а также комфортабельная долговая нагрузка, сильная продуктовая линейка и отсутствие сегментов, размывающих рентабельность компании, в условиях падения цен на стальную продукцию и сырье, были очень востребованы. Однако компания уже справедливо оценена. И в текущих условиях «Северсталь» и ММК смотрятся предпочтительнее с фундаментальной точки зрения.
***
Эксперты о UCL Holdings
* Сергей Семенов, директор по развитию компании «Морстройтехнология»:
- Только портовую составляющую UCL Holding можно оценить в 15-25 млрд рублей. И она имеет все основания для увеличения стоимости. Например, не полностью задействованы мощности в порту Усть-Луга. Учитывая, что вводимые мощности ориентированы на грузы, которые имеют рентабельность обработки выше среднего, следует ожидать увеличения капитализации. Для стивидорных компаний являются нормальными коэффициенты рентабельности по EBITDA от 50%.
* Надежда Малышева, директор по развитию ИА Portnews:
- Стоимость портовых активов превышает $1 млрд. Однако погрешность такой оценки слишком велика. Стоимость пароходств оценить сложнее, ведь флот с каждым годом стареет. Речь, скорее всего, идет о сумме около $400 млн. Привлекательными являются абсолютно все активы холдинга. Что касается доходности, то успешные портовые проекты при благоприятных условиях могут давать рентабельность до 60-70% по EBITDA. В кризисный 2009 год хорошим показателем по отрасли стала маржа в 20-35%.
* Алексей Безбородов, гендиректор исследовательского агентства Infranews:
- Если исходить из средней оценки в $10-12 за тонну мощности, то стоимость стивидорной части UCL Holding равна $500 млн. Если же приплюсовать остальные активы, прежде всего, судоходные, то в целом получим стоимость UCL Holding в $1,45-1,6 млрд. В перспективе до трех лет стоимость холдинга может возрасти примерно на 30%. А вот синергии нет. Случаи объединения в один холдинг стивидоров и судоходств в мире единичны и относятся больше к инвестиционной сфере.
* Андрей Рожков, аналитик ИФК «Метрополь»:
- Основные активы UCL Holding представляют собой морские порты. Поэтому мы считаем обоснованным сравнение этого холдинга с НМТП. Тогда рыночная стоимость UCL Holding составляет $750-850 млн, что соответствует 5,5 выручкам и 17 прибылям. Перспективы UCL Holding зависят от конъюнктуры мировых сырьевых рынков. Однако для ускорения темпов увеличения капитализации компания может пойти на увеличение других транспортных активов, например железнодорожных грузовых компаний.
 К списку новостей
 Добавить в портфель
 Смотреть портфель
 Версия для печати
|
