Мы в СМИ

14.11.2007

BUSINESS & FM: Credit Suisse обозначил «дно» ВТБ

Аналитики рассчитали самую низкую прогнозную цену

Рита Долженкова, Игорь Устинов

Инвестиционный банк Credit Suisse выпустил аналитический обзор, в котором дал минимальный прогноз стоимости GDR ВТБ — $9, рекомендуя продавать бумаги.

Негативная оценка стала результатом сравнения ВТБ с его соперником по рынку и биржевой площадке — Сбербанком. Большинство участников рынка советуют инвесторам не делать опрометчивых выводов, оценивая расписки выше цены размещения при IPO — $10,56.

Прогнозная стоимость глобальных депозитарных расписок на акции ВТБ, рассчитанная аналитиками инвестбанка Credit Suisse, составила $9 за расписку. Текущая цена — $9,32 на LSE (на вечер вторника). Инвестбанк рекомендует избавляться от бумаг, аргументируя решение их переоцененностью. Участники рынка не припоминают более пессимистичной target price. При этом доводы Credit Suisse не показались им убедительными. В ос нову анализа западного инвестбанка легло сравнение ВТБ с лидером российского банковского рынка Сбербанком. «Депозитная база Сбербанка — это ключевой залог его устойчивости. Соотношение кредитов к депозитам у Сбербанка составляет 85,2% против 142,3% у ВТБ. Это один из важнейших на сегодня рисков для ВТБ, особенно если учесть текущую ситуацию на финансовом рынке»,— считают аналитики Credit Suisse.

По оценке западных финансистов, доходы ВТБ будут расти более высокими темпами по сравнению со Сбербанком, но это уже заложено в текущую оценку бумаг ВТБ. По версии Credit Suisse, Сбербанк переигрывает ВТБ по розничному бизнесу и рентабельности капитала. Credit Suisse находит плюсы даже в отставании Сбербанка, менее эффективного по сравнению с ВТБ с точки зрения соотношения расходов и активов.

В будущем это даст возможность Сбербанку наращивать эффективность за счет снижения коэффициента, тогда как в ВТБ этот уровень «уже достиг достаточно неплохих результатов и не располагает видимым заделом для улучшения эффективности кредитования». Эксперты находят сравнение не вполне уместным, так как кредитные организации занимают разные ниши на рынке. Кроме того, Credit Suisse известен своим довольно консервативным подходом к оценке российских бумаг. «Принимать рекомендации этого инвестбанка за основополагающие рынок вряд ли станет. К тому же в плане прогнозной стоимости по ВТБ на рынке сейчас большой разброс.

Цены колеблются от $9 до $13,9 за GDR»,— констатирует аналитик ИФК «Метрополь» Марк Рубинштейн. Максимальную оценку расписок ($13,9) дает другой западный инвестиционный гигант — Deutsche Bank.

Возможный негатив в акциях ВТБ эксперты связывают с бурным развитием банка и не видят в этом причин избавляться от его акций. «Банк находится на фазе расширения своего бизнеса. В частности, в Лондоне на базе банка ВТБ Европа создается инвестиционный банк.

Такие масштабы экспансии требуют больших издержек, ведущих к снижению рентабельности. Между тем акционеры требуют немедленного результата, поэтому мы наблюдаем снижение цены акций ВТБ»,— констатирует аналитик ИГ «Антанта Пиоглобал» Максим Осадчий.

В том, что перспективы развития банка выглядят по меньшей мере удовлетворительно, на рынке не сомневается ни кто.

«Мы ожидаем, что по итогам 2007 года чистая прибыль банка составит $1,2 млрд. Это на 10% выше, чем в прошлом году.

В 2008 году этот показатель составит около $2,8 млрд»,— поясняет Марк Рубинштейн.

Target price GDR ВТБ, по версии ИФК «Метрополь», сейчас составляет $10,77 c рекомендацией покупать акции банка.

По словам аналитика ИК БКС Дениса Мухина, восходящее движение котировок ВТБ неизбежно и в более глобальном контексте. «Судя по темпам роста и перспективам банковского сектора, в России у ВТБ будет возможность занять весомую долю рынка. Поэтому наши рекомендации по бумаге остаются на уровне „покупать».

Прогнозная стоимость GDR — $12,2»,— говорит Мухин. Вчера бумаги ВТБ дешевели вместе с рынком, потеряв по итогам торгового дня на ММВБ 0,68% (индекс ММВБ потерял 1,13%, Сбербанк — 0,8%).

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа