Мы в СМИ

09.12.2011

Финам.ru: Пока не будет озвучен план финансового оздоровления «Банка Москвы», инвесторы продолжат настороженно относиться к акциям ВТБ

Новость
По итогам 9 месяцев 2011 года ВТБ увеличил чистую прибыль на 87,1% до 72,6 млрд руб. Возврат на капитал составил 16,2% против 9,9% в 2010 году.

Комментарий
Аналитики ИФК «Метрополь».

ВТБ опубликовал сильные результаты за 3К 2011 г. по МСФО. Чистая прибыль составила 19 млрд. руб. и опередила консенсус на 22%. Чистая прибыль Банка снизилась на 31% в квартальном сопоставлении (+39% в годовом сопоставлении) на фоне убытка от операций с ценными бумагами в размере 10,5 млрд. руб.
Доходы от основной деятельности. Чистый процентный доход вырос на 10% в квартальном сопоставлении, до 54 млрд. руб. (+25% в годовом сопоставлении), благодаря существенному органическому росту кредитного портфеля. Чистая процентная маржа осталась на стабильном уровне в 4,9%.

Прогноз. В ходе телефонной конференции ВТБ придерживался оптимистичных прогнозов - представители Банка выразили уверенность в быстром улучшении финансовых результатов Банка Москвы, уверенных темпах органического роста, а также в том, что инвестиционно-банковское подразделение продолжит генерировать существенные доходы. Менеджмент Банка ожидает, что в следующем году портфель розничных кредитов вырастет на 20%, корпоративных кредитов - на 13%. Прогноз по ROAE составляет 20%. Мы ожидаем чуть более быстрых темпов (на 1-2 п.п.) роста Банка в 2012 г. Мы также считаем, что доля Банка Москвы в общей чистой прибыли будет весомой в следующем году и будет находиться в диапазоне 15-20 млрд. руб.

Заключение. Наши прогнозы касательно ВТБ становятся все более оптимистичными. По мере снижения волатильности на рынке акции ВТБ смогут продемонстрировать серьезный рост, сократив текущий дисконт по мультипликаторам к уровню Сбербанка с существующих 40% до 15-20%. Акции ВТБ могут стать лидерами роста в 1К 2012 г., так как в настоящее время они торгуются на уровне менее 1х по P/BV при учете ожидаемого возврата на капитал на уровне 20%.

Комментарий
Елена Федоткова, аналитик «НОМОС-БАНКа»

При анализе отчетности ВТБ за 9 месяцев 2011 года не стоит забывать о консолидации ТКБ и «Банка Москвы». Последний в 3 квартале особенно повлиял на показатели Группы ВТБ - от него и будем отталкиваться.

Во-первых, кредитное качество портфеля Банка ВТБ улучшается, хотя проблема «плохих» кредитов «Банка Москвы» не раз проходила в СМИ. На конец 1 полугодия 2011 года его уровень резервов составлял 23%. По консолидированной же отчетности Группы мы видим, что NPL (90+) в 3 квартале падает с 7,7% до 5,9%, средний уровень резервирования - с 8,6% до 6,5%. По данным ВТБ, это обусловлено «как органическим ростом кредитного портфеля, так и консолидацией «Банка Москвы». Суть здесь в том, что ВТБ ставит себе на баланс реальную стоимость портфеля, не учитывая зарезервированные «неработающие» кредиты. В результате, за счет увеличения портфеля консолидация приносит банку не ухудшение, а дополнительное улучшение качественных метрик. Кроме того позитив еще и в том, что, в случае восстановления резервов в будущем, мы сможем увидеть отраженную прибыль по данным операциям в консолидированной отчетности.

Второй вопрос возникает относительно кредита АСВ на 295 млрд руб., по которому озвучивался планируемый положительный финансовый результат в 150 млрд руб. по МСФО (как источник для начисления резервов по уже упомянутым проблемным кредитам) - в P&L данной суммы не наблюдается. Основной момент заключается в том, что кредит был получен «Банком Москвы» до консолидации, таким образом, движение «прибыль - резервы» осталось за «скобками» консолидированной отчетности, последнее также позволяет выглядеть показателям группы более «ровными».

Еще в качестве важного момента отметим, что капитал Банка оказался под давлением. Последнее было предсказуемым (см.наш обзор http://nomos.ru/upload/iblock/db1/Daily_19_09_2011.pdf ): Tier 1 Ratio упал с 12% до 9,2%. Тем не менее, как позитивный момент мы выделяем, что в 4 квартале банк ожидает некоторый рост - до 10%.

В целом, если не заострять внимание на данных штрихах, результаты Группы можно назвать вполне позитивными. Банку удалось не только удержать NIM по результатам 9 месяцев 2011 года на уровне полугодия, но даже немного повысить показатель в 3 квартале - с 4,8% до 4,9%, хотя до 6,5% «Сбербанка» ВТБ еще далеко. Прибыль за отчетный период составила 73 млрд руб., то есть почти в 2 раза больше по сравнению с а.п.п.г. (39 млрд руб.). В 3 квартале, как и в случае со «Сбербанком», мы можем наблюдать уменьшение финансового результата до 19 млрд руб. против 28 млрд руб. во 2 квартале и 26 млрд руб. в первом. Причиной стали убытки от операций с ценными бумагами и иностранной валютой: по 15 млрд руб. от каждого направления, что в целом при 13% доле финансовых активов в балансе тоже было предсказуемым. Прогноз банка на весь 2011 год сохраняется - около 100 млрд руб., то есть при таком раскладе прибыль в 4 квартале будет на уровне 3 квартала или немного меньше. В 2012 году группа ожидает финансовый результат на уровне текущего года.

Рост активов Группы ВТБ по итогам 9 месяцев был выше среднеотраслевых значений и без консолидированного «Банка Москвы»: кредитный портфель вырос на 23%, средства клиентов - на 37%. С присоединенным банком эти результаты стали еще ощутимее: «+45%» и «+61%» соответственно. На 2012 год у группы более сдержанные планы - рост кредитного портфеля прогнозируется на уровне 20% (по крайней мере в рамках розничного сегмента), то есть на уровне рынка. Напомним, что у недавно отчитавшегося «Сбербанка» прогнозы собственного роста более агрессивные - «+24%».
Что касается отмеченной ранее активности привлечения средств Минфина, задолженность перед которым у банка на конец отчетного периода достигала 600 млрд руб., то, по словам предправления ВТБ Г.Мооса, то объем временно свободных бюджетных средств, размещенных на депозитах банка, сократится вдвое - до 300 млрд руб.

Однако все же стоит помнить, что не все вопросы с «Банком Москвы» разрешены. В качестве положительного момента выделяем тот факт, что в следующем году банк планирует только рефинансировать задолженность на рынке в объеме $2,5 млрд, а не наращивать ее.

Комментарий
Вероника Чекина, аналитик ФЦ «Инфина».

ВТБ опубликовал отчетность за 9 месяцев и 3 квартал 2011 г., в которой впервые консолидировал активы и пассивы Банка Москвы. Отчетность не преподнесла особых сюрпризов. Чистая прибыль банка за 9 месяцев составила 72,6 млрд. руб. (+87,1% год-к-году), в 3 квартале банк заработал 19 млрд.руб., что на 30,9% меньше чем во 2 квартале.

Основной причиной снижения ЧП стали потери от операций на финансовых рынках, в совокупности составившие 19,7 млрд.руб., из которых 10,5 млрд.руб. - чистые потери по портфелю ценных бумаг и 9,2 млрд.руб. - от валютных операций. Несмотря на это, чистая прибыль банка в 3 кв. оказалась несколько выше консенсус-прогноза (15,9 млрд.руб.), что стало возможным благодаря существенному сокращению расходов (31,5% квартал-к-кварталу), а также восстановление резервов на сумму 1,6 млрд.руб. Помимо этого позитивный эффект на финансовый результат банка в 3 квартале оказала доля в прибыли ассоциированных компаний, составившая 6,2 млрд.руб. и сформировавшаяся, главным образом, за счет разового восстановления резервов Банком Москвы в 3 квартале.

Чистые процентные доходы, включающие частичное восстановление убытков при первоначальном признании финансовых инструментов и реструктуризации кредитов за 9 месяцев составили 159,2 млрд.руб., что на 23% больше, чем за аналогичный период прошлого года. В квартальном сопоставлении данный показатель снизился на 8,75%. Чистые комиссионные доходы в 3 квартале также снизились на 7,01%. ЧПМ, рассчитанная без учета консолидации Банка Москвы, составила 4,9%, оставшись на уровне 2 квартала (4,8% по итогам 9 месяцев).

Кредитный портфель ВТБ, благодаря консолидации Банка Москвы за квартал увеличился на 38,13% - до 4,14 трлн.руб. Благодаря росту совокупного кредитного портфеля, а также передачи ряда проблемных кредитов Банка Москвы ЗАО «ВТБ Долговой центр» (заключение агентского соглашения было одобрено СД БМ 09 августа) доля NPL сократилась с 7,7% по состоянию на 30 июня 2011 г. до 5,9%.

Депозитная база с учетом результатов Банка Москвы возросла на 34,77% - до 3,55 трлн.руб.

В результате консолидации Банка Москвы ВТБ отразил в своей отчетности гудвилл в размере 81,4 млрд.руб. , что стало причиной сокращения коэффициента достаточности капитала 1 уровня с 12% по состоянию на 30 июня 2011 г. до 9,2% по состоянию на 30 сентября 2011 г. Мы полагаем, что в 2012 г. банку потребуется докапитализация, а учитывая нестабильную обстановку на международных финансовых рынках приватизация очередного пакета акций банка в 2012 г. представляется маловероятной. В связи с этим нельзя исключить, что ВТБ, как это уже было в 2009 г., проведет допэмиссию в пользу государства, размыв тем самым долю мелких акционеров.

Мы оцениваем финансовую отчетность ВТБ как умерено-негативную и полагаем, что до тех пор, пока не будет озвучен план финансового оздоровления Банка Москвы, включая объем и график досоздания резервов (в настоящее время он находится на согласовании в ЦБ), инвесторы продолжат настороженно относиться к инвестированию в акции банка.

Мы сохраняем рекомендацию «держать» акции банка ВТБ, диапазон справедливой стоимости в соответствии с нашей модельной оценкой составляет $0,0031- $0.0035.

http://www.finam.ru/analysis/investorquestion0000127385/default.asp

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа