Мы в СМИ

17.11.2011

Финам.ru: Новые убыточные прокатные мощности НЛМК сделали компанию уязвимой к европейскому финансовому кризису

Новость
В 4 квартале 2011 года объем продаж НЛМК составит около 3,5 млн тонн, говорится в отчете компании. Ценовая ситуация в 4 квартале на внутреннем рынке остается относительно стабильной; на внешних рынках цены продолжают испытывать давление в связи с ухудшением экономической конъюнктуры, а также действием факторов сезонности.

Новость
Чистая прибыль НЛМК по US GAAP за 9 месяцев 2011 года выросла на 9% - до $1,2 млрд, сообщается в материалах компании.

Комментарий
Аналитики ИФК «Метрополь».

НЛМК опубликовал слабые результаты за 3К 2011 г. по US GAAP, зафиксировав рентабельность EBITDA на уровне 14%, что оказалось ниже прогнозов компании и рыночных ожиданий. Консолидация убыточных зарубежных прокатных активов привела к снижению показателя EBITDA. Аналогичные результаты ожидаются и в 4К 2011 г.

Вчера НЛМК опубликовал, как и ожидалось, слабые результаты за 3К 2011 г. по US GAAP. Показатели EBITDA и чистой прибыли оказались ниже наших прогнозов и консенсуса: рентабельность EBITDA составила 14% и оказалась на 3 п.п. ниже ожидаемого показателя, сократившись на 6 п.п. с уровня, спрогнозированного компанией месяц назад. Консолидация убыточных прокатных активов SIF в Европе и США в 3К вместе с замедлением темпов роста спроса, снижением цен на стальную продукцию и ослаблением мировой экономики негативно повлияли на результаты НЛМК.

Выручка НЛМК за 3К выросла на 12% в квартальном сопоставлении (до 3,3 млрд. долл. США) на фоне 9%-ного роста продаж, тогда как EBITDA сократилась на 43%, до 478 млн. долл. США, а чистая прибыль снизилась на 63% в квартальном сопоставлении, до 220 млн. долл. США. Рентабельность компании оказалась на историческом минимуме - в 3К рентабельность EBITDA составила 14%, а рентабельность чистой прибыли была равна 7%. В годовом сопоставлении прослеживается аналогичная динамика финансовых показателей.

Влияние консолидации активов SIF. В связи с ухудшением рыночной конъюнктуры в Европе недавно приобретенные прокатные активы SIF оказались убыточными: сегмент Зарубежный прокат снизил общий показатель EBITDA группы на 117 млн. долл. США, что было обусловлено увеличением производственных расходов и снижением цен на сталь в среднем на 5%.

Рост общего долга. После приобретения активов SIF НЛМК консолидировал долг в размере 1,2 млрд. долл. США, в связи с чем коэффициент чистый долг/EBITDA компании на 2011 г. увеличился с 0,6х в 1П 2011 г. до 1,2х, а зависимость компании от колебаний обменного курса евро усилилась.

Прогноз на 4К 2011 г. По прогнозам компании в 4К 2011 г. продажи останутся без изменений, на уровне 3,4 млн. тонн, а стабильные цены на внутреннем рынке и снижение экспортных цен, обусловленное ослаблением рыночной конъюнктуры, стали причиной прогноза менеджмента по рентабельности EBITDA на уровне порядка 15%. Мы также не ожидаем существенных улучшений финансовых показателей НЛМК в 4К 2011 г.

По нашему мнению, в краткосрочной перспективе котировки НЛМК могут оставаться под давлением, так как результаты основных конкурентов компании за 3К могут оказаться лучше (возможно, за исключением ММК). Однако мы полагаем, что модель долгосрочного роста НЛМК превосходит темпы роста конкурентов, и считаем, что коррекция котировок акций может предоставить привлекательную инвестиционную возможность в российском сталелитейном секторе.

Комментарий
Айрат Халиков, аналитик ИК «Велес Капитал».

НЛМК опубликовал финансовую отчетность за 3 кв. 2011 г. В соответствии с US GAAP. Выручка составила 3 334 млн долл., что на 12% превысило результат 2 кв. 2011 г. EBITDA снизилась на 43% кв/кв до 478 млн долл. (без учета эффекта реклассификации прибыли от поставок слябов на SIF во 2 кв: 537 млн долл.), а рентабельность по EBITDA снизилась в два раза до 14%. Ухудшение рентабельности во многом связано с опережающим ростом производственных затрат (+33% кв/кв) и общехозяйственных и административных расходов (+92%). Операционная прибыль также показала снижение до 271 млн долл. (‐61%), операционная рентабельность снизилась на 15 б.п. до 8% с 23% в 2 кв. 2011 г. Ухудшение этих показателей произошло в результате консолидации прокатных активов в Европе и США, ранее входивших в СП с Дюферко. Присоединение этих активов, располагающих около 6 млн т прокатных мощностей, должно улучшить структуру продаж в пользу готовой прокатной продукции и географическую диверсификацию бизнеса НЛМК. В то же время, консолидация относительно менее маржинальных прокатных активов в Европе и США в период неблагоприятной рыночной конъюнктуры оказала негативное влияние на уровень рентабельности. Себестоимость производства стали на Липецкой площадке (75% от всех сталеплавильных мощностей НЛМК) оставалась на уровне предыдущего квартала около 405 долл./т (‐1 долл. кв/кв). Средняя цена реализации продукции составила 858 долл./т (+4% кв/кв).

В 4 кв. 2011 г. объем продаж компании составит около 3,5 млн т. Ценовая ситуация на внутреннем рынке остается относительно стабильной; на внешних рынках цены продолжают испытывать давление в связи с ухудшением экономической конъюнктуры, а также действием факторов сезонности. В целом по году компания сохраняет свой прогноз производства в районе 12 млн т стали. В 4 кв. 2011 г. ожидается рост производства стали на 7% и продаж в связи с началом работы новой доменной печи.

Мы оцениваем результаты компании как слабые: столь существенное снижение рентабельности в результате консолидации зарубежных активов не может не оказать негативного влияния на котировки акций НЛМК.
Комментарий
Юрий Волов, аналитик «НОМОС-БАНКа».

НЛМК опубликовал финансовые результаты по US GAAP за 3-й квартал, продемонстрировав 43%-ное снижение EBITDA, почти двукратное снижение рентабельности и двукратный рост чистого долга по сравнению с уровнем предыдущего квартала. Столь резкое снижение показателей объясняется, в основном, консолидацией активов SIF - бывшего СП с Duferco, соглашение о приобретении 50% акций которого НЛМК заключил в начале с.г.

Что произошло? НЛМК с 1 июля консолидировал прокатные активы SIF, которые в отчетном квартале принесли компании значительные убытки. Убыток на уровне операционной прибыли вновь созданного сегмента «Зарубежный прокат» составили $187 млн. за квартал, что отражает существенное снижение спроса и цен в Европе и по-прежнему высокую стоимость входящего сырья, поступающего с основной площадки. Кроме того, компания была вынуждена реклассифицировать прибыль от продажи слябов на активы SIF (ставшие межсегментной операцией) во втором квартале в размере $59 млн. Без учета этого эффекта, EBITDA компании за 2-й квартал была бы на $59 млн. меньше, а за 3-й квартал - на $59 млн. выше. Таким образом, падение этого покатателя кв-к-кв было бы не столь резким (-31% против -43%).

Что ожидать в дальнейшем? Учитывая, что спрос на сталь в Европе, где находятся основные зарубежные прокатные мощности НЛМК, остается достаточно слабым, ждать существенного изменения ситуации в 4-м квартале вряд ли стоит. Об этом же говорит и прогноз менеджмента на последний квартал года, предусматривающий рост продаж на 7% кв-к-кв за счет запуска новой доменной печи в Липецке при рентабельности по EBITDA по компании в размере около 15%. Наши оценки близки к этим цифрам - в обозримом будущем НЛМК уже не сможет, как и раньше, демонстрировать наиболее высокую рентабельность в российской металлургии.

Влияние на акции Купив в начале года оставшиеся 50% акций СП в Duferco, НЛМК в крайне неудачное время стал особенно уязвимым к европейскому финансовому кризису, не говоря уже о том, что цена приобретения ($600 млн. за 50% акций при чистом долге компании в размере $1.2 млрд.) выглядевшая высокой ценой за возможность беспроблемного сбыта собственных слябов и в начале года, сейчас выглядит уж совсем чрезмерно большой.

Несмотря на неудачное приобретение, на нынешних ценовых уровнях бумаги НЛМК уже не кажутся нам дорогими, однако мы считаем, что действия компании на рынке M&A и резкое снижение ее рентабельности способны серьезно напугать относительно консервативных инвесторов, которые традиционно составляли значительную часть «акционерной базы» НЛМК, вследствие чего динамика акций компании в ближайшее время может быть хуже динамики других бумаг сектора.

http://www.finam.ru/analysis/investorquestion0000126FF5/default.asp

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа