Мы в СМИ

10.07.2012

Bonds.Finam.ru: ИФК МЕТРОПОЛЬ: Цены на продовольствие могут поднять инфляцию за 2012 год выше диапазона ЦБ

На прошлой неделе заседание ЕЦБ определяло динамику рынков

В начале прошлой недели рынки росли, с одной стороны, по инерции после положительных итогов саммита ЕС 28-29 июня, с другой стороны, рост обуславливался возросшими спекуляциями насчет возможных стимулирующих мер со стороны глобальных центробанков – и прежде всего ЕЦБ. В итоге в четверг ЕЦБ понизил ключевые ставки на 0,25 п.п.: ставка рефинансирования снижена до 0,75%, депозитная ставка – до 0%. После решения ЕЦБ по ключевым ставкам на рынках началось падение. Это могло объясняться как принципом «buy gossips, sell facts», так и тем, что ЕЦБ не предложил более радикальных мер, как расширение SMP (покупка гособлигаций). К тому же Марио Драги заявил, что влияние снижения ключевых ставок на экономику будет незначительно, причем глава ЕЦБ указал на то, что пока сохраняются серьезные риски в экономике Еврозоны. После этого на рынках стартовали продажи, доходность 10-летних испанских облигаций вновь преодолела рубеж в 7%.

Решение по ставке, тем не менее, полезный шаг

Решение ЕЦБ снизить ключевые ставки видится нам верным: так снижение депозитной ставки до 0% сделало менее выгодной парковку ликвидности банков на депозитах в ЕЦБ (объем которых сейчас достигает 800 млрд. евро). Как видно из графика рост депозитов совпадает по времени с предоставлением долгосрочной ликвидности через LTRO, а значит, эта ликвидность так и не дошла до реального сектора.

Кроме того, снижение ключевых ставок до столь низких уровней приводит к увеличению вероятности, что следующее смягчение монетарной политики ЕЦБ будет проходить в области нестандартных мер, т.е. скорее всего, следующее ослабление будет выражено в форме QE. Однако представитель ЕЦБ Бенуа Кюре заявил вчера, что пока нестандартные меры не рассматриваются.

Вчера в Брюсселе происходила встреча министров финансов Еврозоны

Вчера рынки снижались ввиду обеспокоенности, вызванной тем, что решения саммита необходимо активизировать на встрече министров финансов Еврозоны, которая началась вчера в 19.00 мск., т.е. вчера существовал риск корректировки решений. Итоги встречи:

- Испания безусловно получит до конца июля 30 млрд. евро для спасения банков из возможных 100 млрд. евро;
- 14 банков Испании пройдут еще одно стресс-тестирование;
- Плохие активы банков Испании будут переведены в банк плохих активов;
- Как только единый европейский надзорный банковский орган будет создан, помощь финансовым институтам будет направляться напрямую (не через правительства) из ESM (т.е. потенциально остальная часть помощи испанским банкам (кроме 30 млрд. евро.) может быть получена напрямую из фонда);
- Гарантии со стороны правительств по кредитам в рамках помощи проблемным банкам не будут требоваться;
- Окончательный меморандум будет подписан к 20 июля;
- Испании дали дополнительный год (2014) для сведения дефицита до уровня в 3% ВВП (цель на 2012 – 6,5%, 2013 – 4.5%).

В целом встреча прошла успешно. Ключевые решения саммита подтверждены. Однако начало работы ESM откладывается (минимум до 20 июля), таким образом на ближайшие недели ESM не является источником, за счет которого можно снижать доходности по итальянским и испанским гособлигациям. Опять встает вопрос об возобновлении SMP (покупка гособлигаций на вторичном рынке) со стороны ЕЦБ. Отсутствие конкретных действий по снижению доходности испанских и итальянских гособлигаций возвращает неопределенность на рынок.

Инфляция в России: небольшое ускорение

На настоящий момент мы располагаем данными по инфляции за июнь и за неделю, которая закончилась 2 июля.

На графиках представлены данные по состоянию на 30 июня (до поднятия тарифов). Инфляция ускорилась до 4,3% г-к-г (0,9% м-к-м) в июне с 3,6% г-к-г (0,5% м-к-м) в мае. Причем, основной вклад в рост инфляции внес рост цен на продовольствие (с 0,6% м-к-м в мае до 1,6% м-к-м в июне).

Рост цен на продовольствие спровоцирован как внутрироссийскими факторами (неблагоприятная погода на юге России), так и внешними (засуха в Америке подняла цены на зерновые – см. график 4).

Также рост продовольственной инфляции обусловлен и ослаблением рубля.

Недельные данные по инфляции показали, что за неделю, закончившуюся 2 июля, инфляция составила 0,8% (таким образом, повышение тарифов добавило примерно 0,6-0,7 % к ИПЦ). Значит, с учетом тарифов инфляция с начала года составила уже 4% (за январь-июнь – 3,2%). В условиях сохранения цен на продовольствие на текущих уровнях (если не произойдет традиционной летней продовольственной дезинфляции) возникает риск, что годовой показатель по инфляции будет выше потолка, установленного ЦБ. Значит, с высокой долей вероятности можно сказать, что ЦБ не будет ослаблять монетарную политику на июльском заседании совета директоров, более того, появляется риск ужесточения политики Банка России.

http://bonds.finam.ru/news/item25D78/

О компании|Новости|Услуги|Контакты

Главная страница|Карта сайта|

Сайты группы «МЕТРОПОЛЬ»

Мы в социальных медиа