 |
|
Мы в СМИ
15.02.2010
Слияния и поглощения: Покупка 49% «Русснефти» позволит «Системе» устранить риск «слишком дорогой» нефти
Олег Кривошапов
Мы полагаем, что «Система» решает долгосрочную задачу обеспечения поставок нефти на уфимские НПЗ. Сейчас «Башнефть» нарастила добычу и может выйти на уровень 13 млн. т или более в год. Для загрузки НПЗ на уровне 20 млн. т требуется еще 7 млн. т. «Русснефть» может добывать 13-14 млн. т. Следовательно, половины добычи «Русснефти» достаточно для полной загрузки уфимских НПЗ.
Сейчас «Башнефть» получает нефть по договорам с «ЛУКойлом», ТНК-BP, Shell, заключенным в 2009 г. Возможно, будет заключен договор с «Сургутнефтегазом». Однако возможна ситуация, когда эти поставщики попросят у «Башнефти» значительную премию к внутренней цене нефти. Поэтому «Башнефти» желательно иметь надежный источник сырья. Мы думаем, что, покупая 49% «Русснефти», «Система» устранит риск «слишком дорогой» нефти и, как следствие, риск недозагрузки НПЗ «Башнефти».
В то же время к слиянию компаний мы бы отнеслись отрицательно. Согласно отчетности «Русснефти» по РСБУ, на 30 сентября 2009 г. у компании было примерно $6 млрд. чистого долга. Консолидированный долг всех дочерних компаний «Русснефти», вероятно, выше. Стоит ли бизнес «Русснефти» $6 млрд.? Для сравнения, капитализация плюс чистый долг «Башнефти» составляют сейчас порядка $6 млрд. При этом «Башнефть», добывая примерно столько же, сколько «Русснефть», имеет мощности переработки в 4 раза большие.
Поэтому у нас есть сомнения в том, можно ли оценить «Русснефть» в сколько-нибудь значительную сумму. Но «Система», как мы полагаем, будет платить не столько за 49% «Русснефти», сколько за устранение риска взвинчивания цены поставщиками. Если «Система» приобретет 49% «Русснефти», ей не придется ставить на собственный баланс долг «Русснефти». При этом влияние на принятие решений «Русснефтью» у «Системы» должно возникнуть. Ведь у «Русснефти», возможно, не будет мажоритарного акционера: Гуцериеву и «Системе» будет принадлежать по 49%, остальные 2% - Сбербанку.
Cтарший аналитик ИФК «Метрополь» Алексей Кокин
 К списку новостей
 Добавить в портфель
 Смотреть портфель
 Версия для печати
|
